En mayo, escribí que este mercado alcista tenía espacio para funcionar, pero que estábamos acercándonos a su fase final de explosión. Y nos hemos acercado.
Ya hemos visto señales de espuma, especialmente en las acciones de Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google (padre de Alphabet), donde incluso los inversores de valor se han apilado, persiguiendo el rendimiento excepcional.
Dado que las acciones se vendieron a principios de este mes, los inversores han cambiado de nuevo al sector financiero, que había alimentado el rally después de las elecciones Trump. Ese tipo de rotación del sector es saludable y puede extender la carrera de este toro.
Pero después de ocho años y más de triplicar al Dow Jones y al S&P500, es momento de pensar qué podría llevar este mercado alcista a un final oportuno o inoportuno.
A continuación, las cuatro de las causas más probables de la muerte del bullmarket:
1. Recesión
El mercado de valores pronosticó nueve de las últimas cinco recesiones, dijo el ganador del Premio Nobel, Paul Samuelson. Medio siglo más tarde, ha resultado ser en gran medida correcto: sólo siete de los 13 mercados bajistas desde la Segunda Guerra Mundial han llevado a recesiones. Pero aunque no cada mercado bajista predice una recesión, cada recesión ha sido precedida por un mercado bajista o una corrección de mercado.
Entonces, ¿cuáles son las posibilidades de una recesión? Muy bajo ahora. El crecimiento del empleo se ha ralentizado en los últimos meses y el PBI está creciendo a sólo 1,2%, pero no hay las disminuciones que normalmente vemos en las recesiones.
No estoy contando con grandes paquetes de estímulo fiscal de Washington DC para impulsar mucho el crecimiento, pero podrían retrasar la próxima recesión por un tiempo.
El índice de recesión de Econbrowser se sitúa en un mero 8,4%, lo que es correcto para el resto de 2017. Yo aumentaría las probabilidades hasta un 20% -30% el próximo año y más alto en 2019, debido a ….
2. La Reserva Federal
Como el desempleo ha caído a 4,3%, la Reserva Federal ha seguido aumentando gradualmente las tasas de interés. Después de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, indicó que el organismo estaba en camino de elevar la tasa de los fondos federales tres veces en 2017 y de seguir en esa ruta el próximo año. También dijo que la Fed comenzaría a reducir su balance de 4,5 billones de dólares, que se disparó durante tres rondas de flexibilización cuantitativa durante la crisis financiera.
Actualmente en el 1% -1,25%, los fondos alimentados siguen siendo históricamente bajos. Antes de las dos últimas recesiones y mercados bajistas, alcanzó su punto máximo en el 6,5% en 2000 y el 5,25% siete años después, por lo que puede aumentar mucho antes de que sea una amenaza para las acciones. Y el crecimiento lento del GDP puede mantener Yellen o su sucesor de ir de excursión demasiado rápidamente o quizá en todos. Sin embargo, los aumentos de tasas graduales más la reducción constante en el balance podría eventualmente poner el kibosh en este toro.
Probabilidad: 10% -20% en 2017, 20% -30% + año siguiente.
3. FAANG o accidente de unicornio
Las acciones han representado tanto del movimiento del mercado en los últimos tres años que cualquier dislocación grave en este sector podría traer el mercado entero abajo con él. Sus fundamentos – las ganancias y el crecimiento de los ingresos – son tan sólidos que es difícil imaginar sus acciones se derrumbaría. Pero en 2000, Cisco Systems y otros fueron igualmente formidables, con un crecimiento real de los ingresos y perspectivas aparentemente ilimitadas, y el fondo se cayó sobre ellos, también. Una decepción grave por parte de cualquiera de ellos -y eso ha ocurrido antes- o el desmembramiento de uno de los “unicornios” pre-IPO (Uber en particular, cuyo CEO malvado, Travis Kalanick, dimitió bajo presión de los inversores el miércoles) que se extendería más allá de los confines amigables de Silicon Valley.
Probabilidad: 10% -20% este año, 20% -30% + en 2018.
4. Guerra
Como escribí hace un par de semanas, una guerra con Corea del Norte es el mayor cisne negro geopolítico de los mercados, porque probablemente sería cataclísmico, con cientos de miles de muertos, la quinta área metropolitana más grande del mundo, Seúl, sufriendo una destrucción masiva, y tal vez incluso las armas nucleares o químicas desatada en Japón o las bases estadounidenses en la región.
Pero por alguna razón, Estados Unidos derribó recientemente un avión de combate sirio, provocando advertencias de los principales aliados de Siria, Rusia e Irán. La administración de Trump podría estropear una pelea con Irán, que ha enviado a la Guardia Revolucionaria ya los combatientes de Hezbollah para apoyar al tirano Bashar al-Assad.
Durante mucho tiempo he pensado que una administración llena de multimillonarios, oficiales militares activos y retirados y un antiguo petrolero estarían ansiosos por una guerra en algún lugar, y con la investigación del abogado especial Robert Mueller sobre los lazos entre Rusia y los socios de Donald Trump cada vez más calientes, el presidente puede tentarse.
De estos cuatro posibles escenarios, la guerra es la más impredecible, y su alteración iría mucho más allá de los mercados y la economía. Si sucediera, el precio del petróleo o el Dow o el S&P 500 puede ser la menor de nuestras preocupaciones.
*** Columna de Howard R. Gold originalmente publicada el 22-06-17 en MarketWatch.